Перед началом чемпионата мира по футболу ФИФА в этом году только трое игроков когда-либо забивали десять голов на одном турнире, и ни один из них не делал этого с 1970 года. Француз Килиан Мбаппе стал четвертым, завершив турнир с десятью голами и выиграв второй Золотой бутс. Аргентинец Лионель Месси забил восемь, в то время как Испания в конечном итоге подняла трофей. Турнир расширился, но знакомые имена остались на вершине.
В ставках развлекательные деньги сосредоточены вокруг знакомых имен и предпочтительных исходов. Когда все они совпадают, ответственность возрастает. Друзья, которые ставили на любимцев, в конце 2024 года обошлись родителю FanDuel, компании Flutter, примерно в 438 миллионов долларов в валовом игровом доходе.
Пары увеличивают эту концентрацию. Как мы уже упоминали в предыдущей заметке, игроки любят мультиставки, потому что небольшая ставка может стать крупным выигрышем. Букмекеры любят их, потому что объединение ставок в одну цену делает маржу трудной для наблюдения.
Открытая конкуренция
Пары стали лучшим продуктом букмекерских контор, сочетая развлекательный спрос с исключительной экономикой. В штатах Иллинойс, Нью-Джерси и Колорадо они составили около 27% от общего объема ставок, но 56% дохода букмекерских контор, согласно The Wall Street Journal.
Операторы несут расходы на лицензии, налоги, соблюдение норм, акции, платежи за доступ к рынку и доли доходов поставщиков. Эта структура затрат благоприятствует ставкам с высокой маржой, которые не чувствительны к цене. Пары именно такие ставки.
В течение многих лет продукт казался неприкасаемым. Затем, 29 сентября 2025 года, Kalshi запустила Combos. На следующий день акции DraftKings упали на 12%, а Flutter на 10%, хотя продукт едва начал торговаться. Продукт с самой высокой маржой в отрасли вошел в структуру, где независимые маркетмейкеры конкурируют за каждый заказ и принимают другую сторону клиентских позиций.
Предсказательные рынки также достигли клиентов в таких штатах, как Калифорния и Техас, двух крупнейших штатах, где онлайн-ставки на спорт остаются под запретом. Сохранится ли этот доступ в условиях государственных вызовов или предсказательные рынки, связанные со спортом, выживут ли вообще, остается под вопросом. Спрос на них, однако, не иссякает.
Масштаб
Банк Америки оценивает, что Kalshi обработала примерно 125 миллионов долларов за матч на чемпионате мира. В недавнее воскресенье без значимых событий объем торгов составил около 945 миллионов долларов (Ticker Tracker). Объем биржи учитывает обе стороны каждого контракта по номинальной стоимости, поэтому это не фактические данные о ставках или доходах букмекерских контор.
Риск парлей за матч во время чемпионата мира, только на Kalshi. Риск здесь - это максимальная сумма, которую маркетмейкер должен выплатить, если каждый элемент комбо сработает. Источник: White Swan Predicts
Ежедневное количество создателей комбо на Kalshi возросло с примерно 100 000 на открытии чемпионата мира до почти 400 000 к 6 июля. (Семидневное скользящее среднее.) Источник: White Swan Predicts
Все дороги ведут к НФЛ, которая привела к первому значительному изменению объема спортивных предсказательных рынков в прошлом сезоне. На этот раз продукт, ликвидность и распределение стали более развитыми. На первой неделе сезона 2026 года White Swan оценивает, что только Kalshi возьмет на себя около 8 миллиардов долларов риска.
Аукцион за риск
Букмекерская контора устанавливает цену, управляет риском по своей книге и решает, принимать ли ставку. На бирже клиент создает комбо и отправляет запрос на котировку. Конкурирующие маркетмейкеры отвечают ценами, и лучшая котировка выигрывает. Если она принята, маркетмейкер принимает другую сторону и размещает свой максимальный возможный убыток в качестве залога до момента расчета.
Клиент может запросить победу Англии, гол Кейна и более 2,5 голов. Для клиента это все еще похоже на аккумулатор. За приложением стоит аукцион за риск.
Предсказательные контракты теперь появляются внутри финтеха, криптовалют и фэнтези-приложений. Это распределение достигает широкой розничной аудитории, но каждое комбо все равно нуждается в том, чтобы кто-то его оценил. Биржа обеспечивает распределение; маркетмейкер предоставляет баланс и цену.
Оценка риска
Капитал ограничивает, сколько бизнеса может принять маркетмейкер. При цене парлея 17/1 (18.0) каждая ставка клиента в 1 доллар блокирует 17 долларов залога до момента расчета. Обычная ставка может связывать этот капитал на недели; комбинированная ставка в тот же день может освободить его в течение нескольких часов. Следовательно, доход зависит не только от ценового преимущества, но и от того, насколько эффективно капитал оборачивается.
Конкуренция также ключевая. Предложите слишком низкую цену, и заказ уйдет в другое место. Установите слишком высокую цену, и умные деньги вас обойдут. Букмекерская контора устанавливает свою собственную маржу парлея; маркетмейкер на бирже зарабатывает только то, что выживает в условиях конкуренции.
Корреляция создает проблему моделирования. Исходы внутри матча связаны. Если Франция выиграет с комфортом, Мбаппе с большей вероятностью забьет, и более 2,5 голов с большей вероятностью также сработает. Маркетмейкер должен измерить, как каждый исход изменяет вероятность других по тысячам комбинаций в реальном времени. Копирование цен букмекерских контор недостаточно, потому что они уже включают маржу букмекера и его коммерческие решения.
Маркетмейкеры также, как правило, коротят одни и те же публичные фавориты, поэтому один результат может решить тысячи связанных комбинаций одновременно. Задача заключается не в оценке каждого элемента в одиночку, а в оценке всей распределенности.
Возможности
Финансовые маркетмейкеры приносят капитал, инфраструктуру исполнения и управление задержками, но часто не имеют специализированных спортивных моделей. Профессиональные беттинговые синдикаты потратили десятилетия на оценку спорта, моделирование корреляций и управление рисками по тысячам рынков. Обладая капиталом, они лучше подготовлены, чем обычные торговые компании, чтобы извлечь выгоду из предсказательных рыночных комбо.
Waterhouse VC работает с одним из ведущих в мире профессиональных беттинговых синдикатов, чтобы использовать эту возможность. Синдикат сочетает десятилетия опыта в оценке сложных ставок с проприетарными спортивными моделями и инфраструктурой торговли, родственной бирже. Капитал без экспертной оценки будет отобран; экспертная оценка без капитала не может масштабироваться.
Каждая котировка должна быть полностью обеспечена, поэтому больше капитала означает больше возможностей для котировки и возможность развернуть это ценовое преимущество по большему количеству рынков и в большем масштабе.